Private equity 2.0 (3.0 door te veel geld)

(..)

Het ligt dan ook in de rede dat private-equityhuizen en hun banken op enig moment weer zouden beginnen met het nemen van meer risico. Beiden likken hun wonden, nadat ze in de jaren voor de crisis gierend uit de bocht zijn gevlogen met de handel in bedrijven op krediet. Maar zoals de vorige neergang van private-equity eind jaren tachtig een tijdelijk karakter had, zal de huidige deconfiture ook niet eeuwig duren.

Menige marktpartij is echter wel verbaasd dat sommige private-equityhuizen en banken het gaspedaal nu al weer indrukken. Neem de aankoop vorige week van het Duitse mediaconcern Springer, waar het Nederlandse Kluwer Academic Publishing deel van uitmaakt. Het Zweedse private-equityhuis EQT en GIC, een staatsfonds uit Singapore, hebben hun aankoop messcherp gefinancierd.

Een groep banken, waaronder Goldman Sachs, hebben EQT en GIC een hefboom van schuld (leverage) van 5,6 in de balans van Springer laten zetten. (..)

Een ander voorbeeld: In Italië heeft het mobiele belbedrijf Wind vorige week euro 750 mln aan zogeheten ‘Payment in Kind’-schuldpapier (PIK-notes) uitgegeven. (..)

(..) Marktpartijen zijn verblufd dat er nu al weer zo veel vraag is naar dit schuldpapier.

Standard & Poor’s (S&P) – nu wel wakker – is kritisch. Volgens S&P betrachten beleggers bij recente private-equitytransacties ‘niet genoeg discipline’ en is er een groeiend gevaar dat de markt ‘fouten uit het verleden herhaalt’. S&P wijst erop dat de premies op kredietderivaten op een mandje van leveraged loans (zie grafiek) weer op het lage niveau van voor de crisis zijn beland.

‘Op dit moment kun je beleggers alles door hun strot duwen’,

zei een fondsmanager vorige week tegen Reuters over de emissie van Wind. Hoe dat kan? Marktparticipanten wijzen erop dat centrale banken de rente wereldwijd nog steeds extreem laag houden. Daardoor zijn banken en beleggers in hun zoektocht naar rendement mogelijk minder behoedzaam dan ze eigenlijk zouden moeten zijn. (..)

18 december 2009 Categorie: Beurzen, Fusies / Overnames  Meer van: ,